下修与回售：发行人和持有人之间的两场博弈

📌 学习提示：本篇为知识科普，仅用于理解市场概念与规则，不构成任何投资建议，也不作为买卖依据。市场有风险，决策请独立判断并自担风险。

转股价下修

当正股长期低于转股价时，转股变得毫无吸引力，公司可以提议下调转股价（需股东大会通过，且通常不低于每股净资产）。

• 对持有人：转股价值被动抬高，通常视为利好。
• 对公司：避免回售、避免到期还钱，代价是稀释股权。
• 但也可能是"下修后配合强赎"的组合拳——先让你觉得便宜，再高位赎回。

回售条款

常见表述：在最后两个计息年度，如果正股连续 30 个交易日收盘价低于转股价的 70%，持有人有权按约定价格（通常面值+利息）把债卖回给公司。

这是持有人的保护性权利，也是"债底"能成立的重要依据——公司不想被回售，就得想办法下修或拉股价。

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